Skip to main content
Bu sayfa yapay zekâ tarafından otomatik olarak çevrilmiştir. İngilizce sürüm esas alınır.İngilizce sürümü görüntüle →
Kalıcı olmayan kayıp (IL), (a) LP pozisyonunuzun değeri ile (b) yatırımdan bugüne kadar iki token’ı basitçe tutmış olsaydınız sahip olacağınız değer arasındaki farktır. Adında “kalıcı olmayan” olsa da, fiyatlar farklılaştığı sırada çekilirseniz kayıp gerçekleşir. Bu sayfa CPMM ve CLMM için formülleri, sezgiyi ve başabaş APR’leri sunmaktadır.

​
Basit durum: xy=k (CPMM, AMM v4)

Yatırım sırasında A token’ından x₀ ve B token’ından y₀ koyduğunuzu ve fiyatın P₀ = y₀ / x₀ olduğunu varsayın. Sabit-çarpım havuzu x · y = k = x₀ · y₀ ilişkisini korur. A’nın B cinsinden dış fiyatı P₁’e hareket ettiğinde, arbitrajcılar havuzu marjinal fiyat eşleşene kadar yeniden dengeleyerek şu sonucu verir:
LP payınız x₁ · P₁ + y₁ B token’ı değerindedir. Basitçe tutmaya kıyasla: x₀ · P₁ + y₀. Oran:
IL 1 − V_LP / V_HOLD değeridir. Birkaç örnek değer: IL, P₁ / P₀ ve P₀ / P₁ açısından simetriktir: ikiye katlamak ve yarıya indirmek aynı IL’yi üretir.

​
Sezgi

Havuz, yukarı giden tarafı sürekli satıyor ve aşağı giden tarafı yeni dengeye kıyasla daha kötü ortalama fiyatlardan alıyor. IL, havuzu dürüst tutmak için arbitrajcılara ödediğiniz indirimdir. Karşılığında işlem ücretleri kazanırsınız — umut, ücretlerin tutma döneminde IL’yi aşması yönündedir.

​
Başabaş ücret APR’si (CPMM)

Gerçekleşen volatilite σ (log-getirilerinin yıllıklandırılmış standart sapması) ve korelasyon olmadığı göz önüne alındığında, kaba birinci dereceden IL oranı:
Dolayısıyla CPMM LP’si için başabaş ücret APR’si yaklaşık σ² / 8 değeridir. ~%80 yıllıklandırılmış volatilite çalıştıran bir SOL/USDC çifti, IL’de başabaş olmak için kabaca %8 ücret APR’sine ihtiyaç duyar. Havuz %30 ücret APR’si sunuyorsa, LP IL’den sonra ~%22 net kazanıyor (SOL cinsinden PnL’den önce).

​
Uyarılar

  • Bu, ücretlerin pozisyona bileşik olmasını görmezden gelir.
  • Mükemmel verimli arbitrajın sürekli yeniden dengelemesini varsayar; bu, Solana’da arb’nin gecikme süresi olduğu için IL’yi biraz fazla tahmin eder.
  • Yolun log-normal olduğunu varsayar; şişkin kuyruklu meme token’ları bu formülde IL’yi az tahmin eder.

​
CLMM’ye özgü IL

Yoğunlaştırılmış-likidite havuzunda [P_lo, P_hi] aralığını seçersiniz. CPMM’ye kıyasla üç şey değişir:
  1. Aralık içinde, IL ampliye edilir çünkü etkin olarak sermayenizi kaldıraçlandırmışsınızdır. Çarpan kabaca 1 / (1 − √(P_lo/P_hi)) değeridir; −%50’den +%100’e giden aralık (P_hi / P_lo = 4) ~2× kaldıraca ve aynı hareket üzerinde CPMM pozisyonunun ~2× IL’sine sahiptir.
  2. Aralık dışında, yalnızca bir token tutarsınız. Fiyat P_hi’yi geçtikten sonra, daha düşük numaralı token’ın %100’ünü tutarsınız (tipik olarak “taban”); P_lo’nun altında, %100 quote tutarsınız. Pozisyonunuza karşı başka takas olmaz, bu nedenle IL sınırlıdır ancak ücretler de öyledir (sıfır).
  3. Yeniden dengeleme = IL’yi gerçekleştirme + yeni fiyatta yeni aralık açma. Her yeniden dengeleme kaybı o noktaya kilitler ve yeniden başlar.

​
CLMM pozisyonu için IL vs HODL

[P_lo, P_hi] aralığına ve mevcut fiyat P’ye sahip bir pozisyon için, P₀ giriş fiyatı (aralık içinde bir yerde) olsun:
Giriş bileşimini tutmaya kıyasla IL, sınırlandırılmış fiyatlara uygulanan standart V_LP / V_HOLD formülüdür. Yani: fiyat aralık içinde kalırsa, IL aralık genişliği faktörü tarafından kaldıraçlandırılmış bir pozisyonda CPMM IL gibi davranır. Fiyat aralıktan çıkarsa, IL tek token bileşiminde sabitlenir: tümü taban veya tümü quote, P’de fiyatlandırılmış ancak P₀’de %50/%50 tutmış olacağınız portföye karşı değerlendirilmiş.

​
Çalışılmış CLMM örneği

SOL = $160’da, [$120, $200] aralığında bir CLMM’ye $10,000 SOL/USDC yatırdığınızı varsayın. Yatırımın %50/%50 olmadığını unutmayın: o fiyatta o aralıkta pozisyon 27.54 SOL ($4,407) ve $5,593 USDC alır; bu L ≈ 3,300 değerini belirler. Aşağıdaki HODL karşılaştırması CPMM karşılaştırmasıyla eşleşen %50/%50 $5,000 + $5,000 tutmadır.
  • Aralık genişliği: P_hi / P_lo = 200 / 120 ≈ 1.67. Kaldıraç faktörü ≈ 1 / (1 − √(120/200)) ≈ 4.4×.
  • SOL $180’e hareket ederse (+%12.5), HODL değeri = $10,625; CLMM pozisyonu ≈ $10,397; IL ≈ %2.1.
  • SOL $200’e hareket ederse (+%25), HODL değeri = $11,250; CLMM pozisyonu şimdi $10,520 değerinde %100 USDC; IL ≈ %6.5.
  • SOL $240’a hareket ederse (+%50, aralık dışında), HODL değeri = $12,500; CLMM pozisyonu hala ≈ $10,520; IL ≈ %15.8.
Aynı sermaye bir CPMM’de (aralık yok) $240’da yalnızca ~%2.02 IL’ye sahip olur ve ücret kazanmaya devam eder. Bu fark, bu sayfanın açtığı amplifikasyondur: kabaca aralık içinde kaldıraç faktörü çarpı CPMM IL. CLMM pozisyonu aralık içinde daha yüksek ücret yakalama sağlar ancak uzun bir süre aralık dışında kaldığında çok daha kötü IL’ye sahiptir.

​
Tek taraflı yatırımlar

Raydium CLMM, mevcut fiyat karşılık gelen aralık sınırında veya dışında ise yalnızca bir token yatırarak pozisyon açmayı destekler. Bu, limit emri yerleştirmeye eşdeğerdir — havuz, fiyat aralık içinde hareket ettikçe tek taraflı yatırımınızı diğer token’a takas edecektir. Tek taraflı yatırımlarda IL aynı şekilde hesaplanır ancak farklı giriş bileşimi ile.

​
Azaltma yöntemleri

  • İlişkili çiftlere bağlı kalın. Stabil/stabil ve LST/SOL gerçekçi ufuklarda neredeyse sıfır IL’ye sahiptir.
  • LaunchLab token’larını dikkatli kullanın. Yeni başlatılan token’lar tipik olarak %200–400 yıllıklandırılmış volatilite çalıştırır; bu, IL’nin yıl başına %20–50’sini yer.
  • CLMM aralıklarını yeniden dengelemeyecekseniz genişletin. 2× daha geniş aralık ~yarı ücret yoğunluğu ve ~yarı IL amplifikasyonuna sahiptir — uzun ufuklarda kazanılan ücret başına kabaca aynı IL oranı.
  • Ücretleri otomatik olarak bileşikleştirin. CPMM bunu örtülü olarak yapar; CLMM manuel collectFee + yeniden yatırım gerektirir. Farm-otomatik-bileşik kasaları (birkaç üçüncü taraf) bunu otomatikleştirir.

​
Doğrulama araçları

  • sdk-api/typescript-sdk — raydium.clmm.getOwnerPositionInfo({ programId }) artı PoolUtils.getAmountsFromLiquidity(...) mevcut maruziyeti döndürür; giriş esasınıza karşı fark.
  • sdk-api/rest-api — /pools/info/ids IL backtestleri için tarihsel fiyat serisini döndürür.
  • Harici: dune.com ve defillama.com her ikisi de Raydium havuz kimliğini içe aktarabilen ve geçmişi yeniden oynatabilecek IL simülatörleri barındırır.

​
İşaretçiler

Kaynaklar:
  • Uniswap V2 teknik incelemesi (CPMM IL türetmesi).
  • Uniswap V3 teknik incelemesi (yoğunlaştırılmış-likidite IL amplifikasyonu).
  • Panoptic ve GFX Labs CLMM IL araştırması, 2024–2025.