Перейти к основному содержанию

Documentation Index

Fetch the complete documentation index at: https://docs.raydium.io/llms.txt

Use this file to discover all available pages before exploring further.

Эта страница переведена с помощью ИИ. За эталон принимается английская версия.Открыть английскую версию →
Безвозмездная потеря (IL) — это разница между (a) стоимостью вашей позиции LP и (b) стоимостью, которую вы получили бы, просто удерживая оба токена с момента депозита до настоящего времени. Она называется “безвозмездной” только по названию — если вы выведете средства, когда цены разошлись, потеря реализуется. На этой странице приведены формулы, интуиция и пороги безубыточности APR для CPMM и CLMM.

​
Простой случай: xy=k (CPMM, AMM v4)

Предположим, при депозите вы вносите x₀ токенов A и y₀ токенов B с ценой P₀ = y₀ / x₀. Пул constant-product поддерживает x · y = k = x₀ · y₀. Когда внешняя цена A в B движется к P₁, арбитражеры перебалансируют пул до тех пор, пока маржинальная цена не совпадет, получаая: 
x₁ = √(k / P₁)
y₁ = √(k · P₁)
Ваша доля LP стоит x₁ · P₁ + y₁ токенов B. Сравните с просто удержанием: x₀ · P₁ + y₀. Отношение: 
V_LP / V_HOLD = 2 · √r / (1 + r)     где r = P₁ / P₀
IL — это 1 − V_LP / V_HOLD. Несколько примеров:
Изменение цены rV_LP / V_HOLDIL
1.00× (без изменений)1.00000.00%
1.25× (+25%)0.99380.62%
1.50× (+50%)0.97982.02%
2.00× (+100%)0.94285.72%
3.00× (+200%)0.866013.40%
5.00× (+400%)0.745425.46%
0.50× (−50%)0.94285.72%
0.25× (−75%)0.800020.00%
IL симметрична относительно P₁ / P₀ и P₀ / P₁: удвоение и уменьшение вдвое дают одинаковый IL.

​
Интуиция

Пул постоянно продает тот токен, цена которого растет, и покупает тот, который падает, по средним ценам хуже новой равновесной цены. IL — это вознаграждение, которое вы платите арбитражерам за поддержание честности пула. Взамен вы получаете торговые комиссии — надежда состоит в том, что комиссии больше чем компенсируют IL за период удержания.

​
Пороговая комиссия APR (CPMM)

При реализованной волатильности σ (годовое стандартное отклонение логарифмических доходов) и без корреляции приблизительная первого порядка скорость IL: 
dIL/dt ≈ σ² / 8    в год
Таким образом, пороговая комиссия APR для LP CPMM примерно равна σ² / 8.
Реализованная волатильность (годовая)IL-в-годПороговая комиссия APR
20%0.50%0.50%
40%2.00%2.00%
80%8.00%8.00%
120%18.00%18.00%
200%50.00%50.00%
Пара SOL/USDC с годовой волатильностью ~80% нуждается примерно в 8% комиссии APR, чтобы достичь безубыточности по IL. Если пул дает 30% комиссии APR, LP получает ~22% после IL (без учета SOL-деноминированного PnL).

​
Замечания

  • Это игнорирует компаундирование комиссий в позицию.
  • Предполагается непрерывный переб­ланс идеально эффективным арбитражем, что немного переоценивает IL на Solana, где арбитраж имеет задержку.
  • Предполагается логнормальный путь; жирные хвосты мем-токенов недооценивают IL по этой формуле.

​
IL, специфичный для CLMM

В пуле с концентрированной ликвидностью вы выбираете диапазон [P_lo, P_hi]. Три вещи меняются по сравнению с CPMM:
  1. Внутри диапазона IL усиливается, потому что вы фактически использовали кредитное плечо для вашего капитала. Множитель примерно 1 / (1 − √(P_lo/P_hi)), поэтому диапазон от −50% до +100% (P_hi / P_lo = 4) имеет кредитное плечо ~2× и IL ~2× позиции CPMM за один и тот же ход.
  2. Вне диапазона вы держите только один токен. Как только цена пересекает P_hi, вы держите 100% токена с меньшим номером (обычно “базовый”); ниже P_lo вы держите 100% котировки. Дальнейших свопов против вашей позиции не происходит, поэтому IL ограничен, но и комиссии тоже (нулевые).
  3. Переб­ланс = реализация IL + открытие нового диапазона по новой цене. Каждый переб­ланс фиксирует потери до этого момента и начинает заново.

​
IL против HODL для позиции CLMM

Для позиции с диапазоном [P_lo, P_hi] и текущей ценой P, где P₀ — цена входа (где-то в диапазоне), пусть: 
√P₀̄ = √P₀ · (ограничена √P_lo, √P_hi)
√P̄   = √P  · (ограничена √P_lo, √P_hi)
IL относительно удержания исходной композиции — это стандартная формула V_LP / V_HOLD, применяемая к ограниченным ценам. То есть: если цена остается внутри диапазона, IL ведет себя как CPMM IL на позиции с кредитным плечом, умноженным на коэффициент ширины диапазона. Если цена выходит за границы диапазона, IL фиксирован на композиции одного токена: весь базовый или вся котировка, оцененные по P, но сравниваемые с портфелем, который вы держали бы 50/50 по P₀.

​
Рабочий пример CLMM

Предположим, вы вносите SOL/USDC в CLMM при SOL = $160, диапазон [$120, $200], $10,000 поровну разделены.
  • Ширина диапазона: P_hi / P_lo = 200 / 120 ≈ 1.67. Коэффициент кредитного плеча ≈ 1 / (1 − √(120/200)) ≈ 4.6×.
  • Если SOL движется к $180 (+12.5%), HODL стоит = $10,625; позиция CLMM ≈ $10,597; IL ≈ 0.26%.
  • Если SOL движется к $200 (+25%), HODL стоит = $11,250; позиция CLMM теперь 100% USDC стоит ~$11,180; IL ≈ 0.62%.
  • Если SOL движется к $240 (+50%, вне диапазона), HODL стоит = $12,500; позиция CLMM все еще 100% USDC стоит ~$11,180; IL ≈ 10.6%.
Та же позиция в CPMM (без диапазона) будет иметь IL ~2.02% при $240 и продолжит получать комиссии. Позиция CLMM имеет более высокой захват комиссий в пределах диапазона, но намного худший IL один раз выход за границы диапазона на продленный период.

​
Однобокие депозиты

Raydium CLMM поддерживает открытие позиции путем депозита только одного токена, если текущая цена находится на границе или снаружи от соответствующей границы диапазона. Это эквивалентно размещению лимитного ордера — пул обменяет ваш однобокий депозит на другой токен по мере движения цены через диапазон. IL на однобоких депозитах вычисляется так же, но с другой входной композицией.

​
Смягчение

  • Придерживайтесь коррелированных пар. Stable/stable и LST/SOL имеют близкий к нулю IL при реалистичных горизонтах.
  • Используйте токены LaunchLab с осторожностью. Вновь запущенные токены обычно работают с годовой волатильностью 200–400%, это означает, что IL съедает 20–50% в год.
  • Расширьте диапазоны CLMM, если вы не будете переб­алансировать. Диапазон в 2× шире имеет ~половину плотности комиссий и ~половину усиления IL — примерно такое же отношение IL-на-полученную-комиссию на длинных горизонтах.
  • Автокомпаундирование комиссий. CPMM делает это неявно; CLMM требует ручного collectFee + переде­позита. Фермы с автокомпаундированием (несколько от третьих сторон) автоматизируют это.

​
Инструменты проверки

  • sdk-api/typescript-sdk — getLpTokenAmount и getPositionInfo возвращают текущую экспозицию; сравните с вашей базой входа.
  • sdk-api/rest-api — /pools/info/ids возвращает исторические серии цен для IL бэктестов.
  • Внешние: dune.com и defillama.com оба содержат симуляторы IL, которые могут импортировать идентификатор пула Raydium и переигрывать историю.

​
Указатели

  • algorithms/constant-product — инвариант, из которого выводится IL.
  • algorithms/clmm-math — конверсия ликвидности в количество, используемая в выводе CLMM IL.
  • algorithms/clmm-apr — оценка с учетом комиссий для взвешивания против IL.
  • user-flows/choosing-a-pool-type — руководство по решению для LP, которое использует логику безубыточности этой страницы.
Источники:
  • Uniswap V2 whitepaper (вывод CPMM IL).
  • Uniswap V3 whitepaper (усиление IL с концентрированной ликвидностью).
  • Panoptic и GFX Labs исследования CLMM IL, 2024–2025.